На российском рынке акция очередная слабая неделя в плане изменения котировок. Индекс Мосбиржи не может закрепиться выше отметки 2 800 пунктов, однако возможное изменение расклада сил на валютном рынке может оживить акции. Дело в том, что на валютном рынке появились первые признаки возможного укрепления доллара, о котором говорят уже несколько лет, но динамика, как мы знаем, пока обратная, отмечает эксперт БКС Мир инвестиций Максим Шеин.
В 2024 году доллар стоил в среднем выше 90 руб., а в 2025 упал против рубля на 25%. Причина в отсутствии спроса на валюту. И вот на этой неделе появился сигнал от Минфина о возможном ужесточении бюджетного правила. В настоящее время в случае превышения стоимости нефти 59 долларов за баррель Фонд национального благосостояния пополняется покупками валюты и золота. Если цена ниже, то Минфин продаёт валюту для восполнения выпадающих нефтегазовых доходов бюджета.
Сейчас из-за низких цен продажи идут на уровне 20 миллиардов рублёвого эквивалента в день. Это дополнительно, конечно же, давит на курс. Собственно, снижение цены от сечения и так запланировано бюджетом. К 2030 году каждый год снижается на 1 доллар до 55 долларов за баррель.
«Видимо, недополучение нефтегазовых доходов становится причиной, когда действовать надо быстрее. По данным Минфина недополучено, может быть, около 1 триллиона руб. Чтобы компенсировать эту сумму, цену отсечения надо сделать на уровне 50—55 долларов уже сейчас за баррель при курсе доллара 85 руб. В принципе, снижать порог цены на нефть необязательно, так как есть другие способы. Например, увеличение ликвидности или снижение процентных ставок. Однако Центральный банк пока, очевидно, не готов более активно двигаться в этом направлении, поэтому был выбран вариант с бюджетным правилом», — подчёркивает Максим Шеин.
Валютный рынок отреагировал на новость резким ростом курса юаня и доллара, и, хотя на следующий день рубль отыграл часть позиций, идея девальвации, скорее всего, будет всё больше укрепляться в головах инвесторов. Одним из индикаторов этого выступает динамика котировок привилегированных акций Сургутнефтегаза, дивиденды по которым сильно зависят от изменения курса доллара по итогам года.
Пока, судя по фьючерсным контрактам, участники рынка закладываются на рост курса доллара на 11% в ближайшие 12 месяцев. Насколько сильной может быть девальвация? Очевидно, что для бюджета выгодно значительное падение курса рубля, но это опасное движение. Оно может привести к новому витку роста цен, ускорению инфляции и увеличению расходов бюджета на обслуживание долга. То есть в краткосрочном плане бюджет, конечно, выигрывает, но в долгосрочной перспективе сталкивается с серьёзными проблемами, предупреждает эксперт БКС.
До какого уровня относительно безопасно обесценивать рубль?
«Я бы предложил уровень 85 руб. Почему? Многие импортеры, которые не хеджируют валютные риски, просто закладывают в бизнес-план определенный курс с запасом. И это 95—100 руб. за евро. Соответственно, до этого уровня они не будут поднимать цены. Во всяком случае, существенно. Так что, если нарратив по валютному курсу изменится, стоит присмотреться к экспортерам. И не только нефтегазового сектора», — резюмирует эксперт БКС.
Напомним, министр финансов России Антон Силуанов сообщил , что правительство рассматривает возможность ужесточения бюджетного правила, в частности, повышение базовой цены отсечения нефти. По его словам, соответствующие решения будут приняты в ближайшее время.
